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四大因素推动我国重回通胀上升期

四大因素推动我国重回通胀上升期2013-02-20 11:26:10 来源：上海证券报分享到：央行2012年四季度货币政策执行报告有关“管理通胀预期”的表述变成了“控通胀”，显现出对通胀压力的警惕。对此，国人应有一定的心理承受能力，而政府需从根本上提升中低阶层的收入，保证百姓收入增长幅度跑赢通胀。在经济转轨阶段，宏观调控需要始终强调防范通胀风险。

周子勋

我国从“生产大国”向“消费大国”转变的势头看起来很猛，连续七天的蛇年春节长假，消费市场异常火爆，为缓慢复苏的全球经济带来重大利好。据商务部的监测，壬辰除夕至癸巳正月初六，全国重点监测零售和餐饮企业销售额5390亿元，比2012年春节期间增长14.7%。另据全国假日办对39个重点旅游城市的监测，春节黄金周期间共接待游客7600万人次，同比增长15%。

国人敢于消费的动力源(600405,股吧)泉在于收入的持续增长。自十八大报告提出2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番之后，多个省市声称将在“两三年内”完成收入倍增计划。近年来各地不断提高最低工资标准，不仅调整频率快，调整幅度也很大，近三年年均增长21.8%；企业退休人员养老金从2005年以来实现“九连调”，翻了一番多；农村居民收入增速连续三年快于城镇居民。

但值得注意的是，物价也在涨，且涨幅不小，而一些高收入行业与低收入行业差距仍较大。尤其是近几个月京、沪、穗、深等大城市房价仍在上涨，感觉收入差距更大了。从当前物价走势看，元月消费者物价一如预期，受季节因素、价格翘尾的基数效应等影响回调涨幅。国家统计局在春节前最后一个工作日(2月8日)公布的数据显示，1月反映通胀水平的全国居民消费价格总水平(CPI)同比2%的升幅显然高于市场预期(1.8%)，但低于去年12月的增速2.5%；此外，环比上涨1.0%，是自2012年2月以来月度环比涨幅的最高值。从具体指标看，食品价格同比上涨2.9%，环比上涨2.8%，衣着、服务、医疗保健/个人用品、娱乐和居住等非食品价格同比也出现不同程度上涨。其中，水、电、燃料价格上涨3.5%，住房租金价格上涨3.1%，建房及装修材料价格上涨0.7%。而2月5日出炉的汇丰1月中国服务业投入价格指数仍然继续处于高位，且官方非制造业PMI中间投入价格分项指数亦上升明显，创下10个月新高，暗示需要警惕成本推动形成的涨价压力。

更值得关注的是，随着国内生产需求企稳并回升，PPI见底持续回升，反映了经济面持续回暖，需求逐渐恢复。如果说PPI触底持续回升是实体经济企稳的表现，那么PMI持续反弹，“三驾马车”回暖，工业增加值增长速度重返两位数(去年12月同比增长10.3%，环比增长0.87%)等宏观经济先行指标则是更能传递经济回暖的硬指标。而PPI同比环比均回升，将有利于去库存的结束和企业盈利改善。而同期国际经济形势也进入弱复苏阶段，这些因素使得今年PPI的反转趋势基本确立。

短期而言，经济增长愈加确定而通胀仍相对可控，政策也将相应保持稳定。然而，市场普遍认为今年通胀将延续温和上升的趋势，在经历平缓的上半年后，下半年或需对通胀风险提高警惕。事实上，PPI的持续回升，也预示了此后的CPI增速可能进一步上升。国务院总理温家宝1月29日在国家发展改革委调研时就指出，物价问题任何时候都不可低估；2月4日在商务部调研时他又强调，要保持当前物价稳定。央行2月6日发布的2012年第四季度货币政策执行报告对此也有所反映——“管理通胀预期”的表述变成“控通胀”，显现出对通胀压力的警惕。报告指出，当前物价对需求扩张仍比较敏感，需要特别关注预期变化可能对未来物价产生的影响。在经济转轨发展阶段，金融宏观调控需要始终强调防范通胀风险。

笔者认为，推动今年中国通胀重回上升周期的关键因素不外乎以下四个：

其一，劳动力等成本因素的上升。造成劳动力成本上升的因素中，除传统意义上的刘易斯拐点及人口红利消退外，还有新一代农民工的诉求升级。除劳动力成本之外，原材料、水、电、土地等成本的上升也成必然趋势。国家统计局宣布，中国的劳动人口为9.3亿人，比上年减少了345万人，这是近几十年来中国第一次出现劳动人口的绝对下降。对这个信号可能带来的影响，无论如何都不能低估。

其二，流通费用下降难度较大。国家发改委2月4日通报称，2012年全国社会物流总费用与GDP的比率为18%，同比提高0.2个百分点。据调研，2012年物流企业人力成本平均增长15%至20%，燃油价格相当于2000年的3倍左右，过路过桥费占运输成本的三分之一上下，多数企业资金使用成本超过利润总额，大中城市物流业用地及仓库租金再度上涨。此外，我国目前生鲜产品的流通费用占总成本的70%，比国际上高出20多个百分点，这其中又以新鲜蔬菜销售最为典型。要降低物流成本，最根本的还是应大幅降低或取消公路收费。但当目前房产调控导致地方政府土地财政收入大幅减少之时，再从高速公路收费上对地方断粮，必然遭到很大抵触。短期来看，大面积降低流通费用的可能性不大。

其三，庞大的货币存量。截至2012年末，中国M2余额达到97.42万亿元，居世界第一，接近全球货币供应总量的四分之一，是美国的1.5倍；今年1月末，广义货币(M2)余额99.21万亿元，同比增长15.9%，分别比上年末和上年同期高2.1个和3.5个百分点。在如此庞大货币量的支撑下，通胀压力难言消退，还需要经济增长予以进一步消化。

其四，全球主要经济体竞相释放流动性，潜在的输入型通胀压力不容小觑。

一言以蔽之，对于中国今后的温和通胀状态，国人应有一定的心理承受能力；而政府需从根本上提升中低阶层的收入，保证百姓收入增长幅度跑赢通胀。

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